Optimismo moderado a pesar del cambio de ciclo. Es la conclusión del analista de cabecera de Foro ECOFIN. Por su importancia informativa y para tomar buenas decisiones empresariales, reproducimos el abstrat del análisis y la ponencia de David Cano, director general en AFI Inversiones Globales, durante el XV Congreso ECOFIN, donde desgrana las claves de la economía mundial en un entorno de turbulencias económicas e incertidumbre generalizada.
El entorno económico sigue siendo muy complejo, con al menos tres factores de riesgo que, históricamente y por sí solos, han provocado crisis en años atrás (1) encarecimiento del petróleo, (2) guerra y (3) corrección en los mercados financieros. Es cierto que en la actualidad no tienen la virulencia del pasado. Nos referimos a que la crisis del petróleo de la década de los setenta fue mucho más intensa y duradera, así como las dos guerras mundiales. Ahora bien, es cierto que la corrección de los mercados financieros, donde las pérdidas de entre el 10% y el 20% este año son generalizadas (no sólo en renta variable sino en renta fija) está siendo muy dañina.
Imagen: David Cano
En el terreno económico, centrándonos ahora en la coyuntura, se combinan señales mixtas. En materia de crecimiento, asistimos a una clara pérdida de dinamismo, en especial en el Área euro y, en concreto, en su principal país: Alemania (en EEUU las señales más claras se constatan en el mercado inmobiliario). Por lo que respecta a la inflación, se producen mejoras, precisamente porque desde el lado de la demanda se observa una menor presión. Y, además, porque los factores distorsionadores desde la oferta (materias primas y cuellos de botella) muestran señales de moderación. En este contexto de menor crecimiento y potencial punto de inflexión en la inflación, nos estaríamos acercando a la finalización del proceso de subidas de tipos de interés por parte de los bancos centrales.
Imagen: David Cano
El escenario central es, por tanto, una paulatina moderación de la tasa de inflación al hilo de la moderación tanto de los factores de oferta (techo en el precio de las materias primas el pasado junio así como moderación de los cuellos de botella) como de los de demanda (menor crecimiento de la economía mundial). Una menor moderación de la tasa de inflación debería permitir a los bancos centrales poner fin a sus procesos de endurecimiento de la política monetaria en los próximos 3/6 meses y dejarlos en unas cotas en línea con la media histórica.
Así, el escenario macroeconómico que se contempla para el próximo año es el de un débil crecimiento del PIB mundial (2,7%), pero no recesión, con diferencias entre bloques y claro peor comportamiento relativo de los desarrollados (1,1%) que de los emergentes (3,7%) en este caso impulsados por China (+4,4%) e India (+6,1%). Dentro de los desarrollados, débil crecimiento, como ya hemos dicho, y, aquí sí, recesión en algunos países relevante como Alemania e Italia. Y en materia de inflación, alta tasa (4%) pero retroceso frente a 2022 (año que se va a cerrar en la zona del 8%).
Fuente: FMI
¿Y respecto a la economía española?
Tras una primera mitad del año mejor de lo esperado de la economía española, que va a permitir que este año se salde con un crecimiento del 4,5%, las dudas se centran en la previsión para el próximo ejercicio (el rango es 0,0% – 2,0%). Y es así por la incertidumbre sobre el último trimestre del año y el primero del próximo. Y porque es ahora cuando más se tienen que notar los efectos del reciente endurecimiento de la política monetaria (el Euribor comenzó a repuntar desde finales de 2021) así como de la acumulación de varios meses con una elevada tasa de inflación e incertidumbre respecto a la guerra en Ucrania.
‘Evolución del Euribor 12m’. Fuente: Bloomberg.
Además, y dada la importancia del turismo en la economía española, es clave anticipar de forma correcta cuál va a ser el flujo de visitantes extranjeros, así como su gasto, el próximo año, tras un verano de 2022 en el que ha sorprendido al alza. Es verdad que no se han recuperado las cifras de 2019, pero la distancia a esa cota (del orden del 20%) es menor que la que se pensaba hace unos meses. Así, es posible que este año entren en España 67 millones de turistas internacionales y se realicen 287 millones de pernoctaciones hoteleras, frente a los 31 y 173, respectivamente, del pasado año (es decir, un crecimiento del 116% y del 66%, respectivamente). El dato contrasta con el mínimo de 19 y 92 millones, respectivamente, de 2020 o los 84 y 343 millones, respectivamente, del máximo de 2019. Para el próximo año esperamos un muy leve crecimiento respecto a las cifras de 2022, por lo que la recuperación post COVID seguirá incompleta.
Fuente: Banco de España.
David Cano
Director general en AFI Inversiones Globales
